报告要点.
   
事件描述.
   
公司发布半年报,报告期内实现归母公司净利润1805万,同比上升45.84%。
   
公司同时公告,预计1-9月实现归属净利润2875-3150,同比增长409-457%。
   
事件评论.
   
公司主业上半年显著修复主要受益于两大因素:1)新增订单持续增长。
   
去年8月能源局发布《配电网建设改造行动计划》后,电网公司大幅提升中压设备招标量,进而带动公司新增订单提升23%至19.28亿元。
   
上述订单的陆续执行助推公司报告期内收入增长。值得注意的是,今年上半年电网整体招标量低于预期,同比出现下滑。但公司加强了网内营销以及网外市场开拓,报告期内新增订单仍实现了57%(11亿)的超预期增速;2)盈利能力触底回升。今年上半年公司重点加强了成本把控,促进毛利率同比提升1.78个百分点。
   
分业务来看,公司目前销售占比最大的两项产品仍然为中压开关及箱式变压器。其中开关业务报告期内实现销售收入3.08亿,同比增长25.49%,毛利率提升2.19%;箱变业务销售2.81亿,同比增长47.74%,毛利率提升4.16%。公司其他主业中,自动化业务去年基数较小,上半年销售为7668万,同比增加48.22%,但因盈利水平较高的故障定位类产品占比有所下降,导致毛利率下滑5.57%;此外,电力电子业务销售同比下滑11.38%,毛利率下滑23.41%。
   
电力改革不断深化的大背景下,设备企业由制造向用电服务转型是大趋势。报告期内,公司先参股了国内首家配售电一体化公司—贵安新区配售电有限公司,并以此为基础探索开展后续增值业务合作;公司还同郑州航空港经济综合实验区管委会签订了战略合作协议,拟开展在航空港区后续电力物业、能源互联网、售电以及能源需求侧等相关的合作。我们认为,伴随未来改革的进一步推进,用电服务业务或称为公司的新利润增长点。
   
报告期内公司管理层通过资管计划购买了大股东出让的795万股,本次交易有效绑定了管理层与投资者利益,也将提升公司通过外延并购方式加速企业发展的积极性。目前公司已与丰年资本签署战略合作协议,拟投资进入军用电源、军工电力控制系统等领域。
   
预计公司16-17年净利润分别为0.69/0.88亿,维持推荐。
   
风险提示:公司业务拓展进度低于预期