事件:2016年8月26日,公司发布中报。营业收入7.29亿元,同比增长39.08%;归母净利润1804.55万元,同比增长45.84%;扣非净利润1674.7万元,同比增加94.69%。
   
投资要点:
   
主业订单利润稳定增长,毛利率有效提高。
   
公司上半年营收7.29亿元,同增39.08%;净利润1804.55万元,同增45.84%。主要系上半年具备可执行条件的合同额较同期有所增加,公司注重把控成本、提高毛利水平初见成效。
   
2016年上半年,公司新签合同11亿元,同比增长57%;新签订单继续保持良好增长,为2016年业绩实现及2017年业绩打下了较好基础。
   
2016年上半年,公司通过加强对采购成本把控、深化技术创新等各种手段,有效提升毛利水平,公司毛利率为24.80%,同比上升1.78%;其中开关类产品和箱变类产品占公司营业收入的80%以上,毛利率分别提升2.19%和4.16%。
   
持续布局电力服务领域,深化全国电力布局。有轨电车超级电容充电装置取得实际成效。
   
2016年8月5日,公司发布公告,拟使用资金1,648.83万元对海南中电智诚电力服务有限公司进行投资,取得中电智诚23%的股权。中电智诚主要从事电力工程设计、安装、调试,店里设施修试及运行维护。
   
2016年1-5月,中电智诚营业收入2,061万元,净利润达203.39万元。
   
2016年6月,公司与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签署《关于合作开展能源互联网及能源综合利用的战略合作协议》,在郑州地区推进能源互联网、节能增效、储能增效、电能质量治理、售电服务等业务。公司本次除了提供电力设备供应和用电服务外,还将在供水、供气等其他类型的能源需求侧展开合作,面向更大的增长空间。
   
2016年5月,公司参股国内首家配售电一体化公司—贵安新区配售电有限公司,积极介入配售电市场。
   
2016年4月,公司收购了杭州平旦科技有限公司51%股权,可为能源管控和新能源利用提供技术支撑平台和全面解决方案。
   
公司前期还收购了以电力施工、设备安装、电力服务为主的郑州开新电工有限公司60%的股权,收购及增资北京科锐博润电力电子有限公司66.33%的股权,收购郑州同源电力设计有限公司51%股权。具备了工程设计、施工、设备生产、设备安装、电力服务全流程的业务能力。
   
我们预计,公司有望借助电力市场改革契机,持续开拓新的用电、售电、电力服务市场,培育新的利润增长点。
   
在电力电子领域,公司将重心转移至有轨电车超级电容充电装置等新业务方面的开拓,已取得了实际成效。随着新的超级电容充电装置项目在轨道交通市场的中标以及后续交付,电力电子业务收入以及毛利情况有望得到根本性改善。
   
携手丰年君胜,进军军工企业股权投资。
   
2016年6月29日,公司发布公告,拟以自有资金1,000万元投资丰年君盛。公司公告拟通过并购、投资等方式开拓在军工军用电源和军用电力系统等板块布局。
   
丰年资本为国内领军军工投资机构,具有丰富的产业并购基金管理与运营经验;丰年资本拥有超过二十人的军工产业投资团队,管理规模超过人民币10亿元,曾累计主持投资超过30余家军工企业。
   
我们认为,协议的签订,代表公司外延迈出新的步伐。公司未来有望在产业资本的帮助下,拓展在军工与电力接口领域的布局。
   
公司还明确对并购持开放态度。相关方向包括二次设备、电力服务、以及和主营具有一定关联度的军工类如军用电源等项目,希望在并购的同时解决团队传承问题。公司有望通过切入高端的军用制造与装备领域,突破公司在传统业务方面形成的红海战略比拼,开拓新的市场空间。
   
高管及部分员工增持过亿元,成本12.58元/股。
   
2016年5月13日,控股股东减持公司总股本的4.9936%,交易对手方为诺安资管科锐1号专项资产管理计划和中信建投基金-华夏权益类4号资产管理计划。
   
其中,总经理申威先生,董事、副总经理安志钢先生,董事、董事会秘书郭文亮先生,副总经理朱明先生,副总经理王建先生,财务总监李金明先生,监事苗丽萍女士共七人,通过诺安资管科锐1号专项资产管理计划,合计增持公司股份5,864,087股,占公司总股本的2.6865%;其余部分员工通过诺安资管科锐1号专项资产管理计划,增持2,085,913股,占总股本的0.9556%。高管及员工合计共买入公司股份7,950,000股,占公司总股本的3.6421%,成本12.58元/股,总金额10001.1万元。
   
高管及部分员工增持金额过亿,代表管理层看好公司未来发展。公司还明确,将继续推动以中层员工为核心的其他股权激励计划,激发员工积极性。
   
盈利预测和投资评级。
   
主业订单利润稳定增长,毛利率有效提高;持续布局电力服务领域,深化全国电力布局;有轨电车超级电容充电装置取得实际成效;明确拟开拓军工军用电源和军用电力系统等板块的业务;管理层增持。预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.39元、0.50元,对应估值分别为71倍、51倍、40倍。公司积极布局电力服务领域,行业处在起步阶段,与传统电力设备业务相比,成长性更大,维持“增持”评级。
   
风险提示:传统业务开拓低于预期,公司外延发展的不确定性